中航機(jī)電以航空機(jī)電系統(tǒng)研發(fā)制造為核心業(yè)務(wù)，輔以汽車零部件及其他制造業(yè)務(wù)，在我國航空機(jī)電行業(yè)具有壟斷地位。我國航空工業(yè)正處于穩(wěn)健上升階段，機(jī)電系統(tǒng)作為航空機(jī)載系統(tǒng)的重要組成部分，將充分受益于我國軍用飛機(jī)升級換代加速、民用飛機(jī)巨大市場潛力和機(jī)電一體化趨勢，預(yù)計(jì)未來年增長15%-20%。
近日，中航機(jī)電公告（002013）非公開發(fā)行預(yù)案，公司擬發(fā)行不超過1.38億股，發(fā)行價(jià)格為18.88元/股，融資不超過26億元，用于償還銀行貸款。發(fā)行對象已經(jīng)鎖定為航空產(chǎn)業(yè)公司、中航證券、國投瑞銀、國聯(lián)安基金、東海證券、華菱津杉、景盛投資。此次參與發(fā)行的這幾家公司均將鎖定3年。公司非公開發(fā)行將增加股本約19%，發(fā)行后總股本約8.54億。
公司近幾年的利息支出約有2-2.5億，此次發(fā)行募集資金將大大減少公司財(cái)務(wù)費(fèi)用（預(yù)計(jì)每年減少約1.5億利息支出，約為凈利潤的35%-45%），將明顯提升盈利能力。
中航機(jī)電于11月7日公告籌劃收購機(jī)電系統(tǒng)內(nèi)4家上市公司及1家德國公司。公司作為中航工業(yè)集團(tuán)旗下航空機(jī)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)平臺(tái)，股權(quán)收購?fù)瓿珊?，公司的航空機(jī)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈將得到完善。幾家標(biāo)的公司經(jīng)營情況良好，根據(jù)未經(jīng)審計(jì)的數(shù)據(jù)，標(biāo)的公司2013年收入約50億元，凈利潤約1.3億元，收購?fù)瓿蓪緲I(yè)績產(chǎn)生積極影響。機(jī)電系統(tǒng)整體上市還未完成，未來公司仍有資產(chǎn)整合預(yù)期。
在董事會(huì)決議中，公司還公告了擬以自有資金收購5家公司：新鄉(xiāng)航空工業(yè)公司、武漢航空儀表公司、貴州風(fēng)雷航空軍械公司、貴州楓陽液壓公司及KokineticsGmbH這5家企業(yè)控股權(quán)或經(jīng)營性資產(chǎn)。前4家主要是航空機(jī)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)如燃油組件、環(huán)境控制、液壓組件以及防/除冰等系統(tǒng)，KokineticsGmbH則是一家在德國的公司以汽車座椅零部件為主。
本次定增，中航資本子公司航空產(chǎn)業(yè)認(rèn)購約19%股份。此外，機(jī)電振興1號(hào)集合資管認(rèn)購809萬股，約5.9%。機(jī)電振興1號(hào)的委托人為為公司及其全資、控股子公司、托管企業(yè)員工的董事、監(jiān)事、高級管理人員和核心技術(shù)人員。公司高管及集團(tuán)資本參與，公司的未來發(fā)展前景值得期待。
航空機(jī)電國產(chǎn)化打開增長空間
中航機(jī)電以航空機(jī)電系統(tǒng)研發(fā)制造為核心業(yè)務(wù)，輔以汽車零部件及其他制造業(yè)務(wù)，在我國航空機(jī)電行業(yè)具有壟斷地位。我國航空工業(yè)正處于穩(wěn)健上升階段，機(jī)電系統(tǒng)作為航空機(jī)載系統(tǒng)的重要組成部分，將充分受益于我國軍用飛機(jī)升級換代加速、民用飛機(jī)巨大市場潛力和機(jī)電一體化趨勢，預(yù)計(jì)未來年增長15%-20%。公司作為中國航空機(jī)電系統(tǒng)機(jī)電產(chǎn)品上市平臺(tái)，具有進(jìn)一步資產(chǎn)整合的想象空間，托管18家相關(guān)企業(yè)短期增利潤長期看整合。公司內(nèi)生增長與外延擴(kuò)張兼?zhèn)?，而目前估值在整個(gè)軍工板塊處于洼地。
中航機(jī)電的航空主業(yè)突出，貢獻(xiàn)50%以上營業(yè)收入和75%以上營業(yè)利潤，帶動(dòng)業(yè)績穩(wěn)定增長。公司航空產(chǎn)品90%以上為軍品，毛利率保持在30%以上水平，未來將隨著新機(jī)型的采購穩(wěn)定提高。公司民品以汽車零部件和壓縮機(jī)產(chǎn)品為主，2013年是民品業(yè)績低點(diǎn)，拖累業(yè)績，2014年將有所好轉(zhuǎn)。
機(jī)電系統(tǒng)是保證飛機(jī)做動(dòng)性能的核心系統(tǒng)，是飛機(jī)的“血液”和“肌肉”，占飛機(jī)整體價(jià)值量的15%以上，商用飛機(jī)占比更高。機(jī)電系統(tǒng)是能量傳遞系統(tǒng)，包括電源、武器掛載、環(huán)控等十幾個(gè)子系統(tǒng)，是飛機(jī)上布局復(fù)雜、體積和重量大、 費(fèi)用高的系統(tǒng)，準(zhǔn)確說，機(jī)電系統(tǒng)應(yīng)叫做飛機(jī)系統(tǒng)“AircraftSystem”。
五代戰(zhàn)機(jī)對機(jī)電系統(tǒng)的要求極為苛刻，我國機(jī)電產(chǎn)品水平與國外存在代差，目前是發(fā)動(dòng)機(jī)之外的第二技術(shù)瓶頸。機(jī)電系統(tǒng)是支撐戰(zhàn)斗力有效發(fā)揮的基礎(chǔ)，五代戰(zhàn)機(jī)的隱身、超聲速巡航、超機(jī)動(dòng)能力，對飛機(jī)如供電系統(tǒng)、環(huán)控系統(tǒng)和武器掛載系統(tǒng)都有更苛刻的要求，機(jī)電系統(tǒng)涉及多種專業(yè)，機(jī)電系統(tǒng)研制周期占飛機(jī)研制周期的1/3以上，一般提前飛機(jī)項(xiàng)目10年以上。
我國目前航空機(jī)電軍用規(guī)模約100億，年增速可達(dá)15%-20%。商用航空規(guī)模較大，年均300億元以上，但目前民用航空機(jī)電產(chǎn)品國產(chǎn)化比例極小。
飛機(jī)制造業(yè)已成為公司核心業(yè)務(wù)，2013年上半年占總毛利的81%，是公司利潤的核心來源。其飛機(jī)制造業(yè)以機(jī)電產(chǎn)品為主，基本涵蓋航空機(jī)電產(chǎn)品的主要組成部分，具有顯著的壟斷地位。
我國軍用飛機(jī)正值更新?lián)Q代高峰，民用飛機(jī)方面，C919大飛機(jī)項(xiàng)目的推進(jìn)、通用航空飛機(jī)需求增長、國際合作加強(qiáng)轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)提升等也為航空機(jī)電產(chǎn)品提供巨大市場潛力。同時(shí)，航空機(jī)電一體化、智能化發(fā)展中機(jī)電產(chǎn)品價(jià)值占比不斷提升。我們認(rèn)為未來行業(yè)將有15%-20%的增速。
中航機(jī)電是航空機(jī)電龍頭及中航機(jī)電版塊上市平臺(tái)，集團(tuán)內(nèi)仍有優(yōu)質(zhì)航空生產(chǎn)資產(chǎn)。預(yù)計(jì)其中與航空主業(yè)相關(guān)性強(qiáng)、盈利能力強(qiáng)的公司將繼續(xù)啟動(dòng)注入，對公司的業(yè)績將有明顯的增厚效果。
國產(chǎn)航電系統(tǒng)研發(fā)缺乏資金支撐將制約新一代戰(zhàn)機(jī)
國家逐漸加大對航空的支持力度，但是航空機(jī)電系統(tǒng)始終是個(gè)盲區(qū)，目前的狀態(tài)是企業(yè)分散、規(guī)模小、能力弱，沒有核心競爭力，無法與國際先進(jìn)水平同臺(tái)競技。
對此，有關(guān)朋友分析，我國航空工業(yè)經(jīng)歷六十多年的發(fā)展，突破全球性的技術(shù)封鎖，突破了一大批航空核心技術(shù)、關(guān)鍵技術(shù)和前沿技術(shù)，我國已躋身于能夠系列化、信息化、體系化發(fā)展航空裝備的國家行列。但是與世界航空工業(yè)先進(jìn)的研制能力相比，我國航空機(jī)電系統(tǒng)依然存在代差，成為繼發(fā)動(dòng)機(jī)之后制約飛機(jī)整體作戰(zhàn)性能提升的關(guān)鍵因素之一。航空機(jī)電系統(tǒng)作為飛機(jī)的“肌體”，是提升軍用飛機(jī)整體作戰(zhàn)性能和 所必須的關(guān)鍵功能系統(tǒng)，它的落后會(huì)影響新一代戰(zhàn)機(jī)發(fā)展，進(jìn)而影響航空工業(yè)的整體發(fā)展水平。
對于影響我國航空機(jī)電系統(tǒng)發(fā)展的主要原因，朋友分析認(rèn)為：其一是經(jīng)費(fèi)投入不足，歷史欠賬嚴(yán)重，影響基礎(chǔ)技術(shù)研究。美國漢勝公司每年僅在電源和環(huán)控系統(tǒng)上獲得的研究經(jīng)費(fèi)不少于13億人民幣，而我國在“十一五”、“十二五”期間，對航空機(jī)電系統(tǒng)的投入總共不到4億元人民幣。由于缺乏經(jīng)費(fèi)支撐，許多關(guān)鍵基礎(chǔ)技術(shù)研究無法安排。其二是缺乏基礎(chǔ)條件建設(shè)。長期以來，我國航空機(jī)電系統(tǒng)的研制、生產(chǎn)、試驗(yàn)條件建設(shè)主要依靠飛機(jī)型號(hào)來帶動(dòng)，而型號(hào)研究中投入到機(jī)電系統(tǒng)的經(jīng)費(fèi)很少，缺乏航空機(jī)電系統(tǒng)基礎(chǔ)條件建設(shè)的長遠(yuǎn)規(guī)劃和系統(tǒng)方案，導(dǎo)致基礎(chǔ)條件建設(shè)與國外的差距越來越大，與我國航空工業(yè)的整體發(fā)展需求相距甚遠(yuǎn)。
近年來，隨著軍用飛機(jī)的跨代發(fā)展，世界軍事大國的航空機(jī)電系統(tǒng)也實(shí)現(xiàn)了技術(shù)跨越，出現(xiàn)了多電飛機(jī)、超高壓液壓、綜合能力管理等新技術(shù)，航空機(jī)電系統(tǒng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，一代飛機(jī)平臺(tái)多代機(jī)電系統(tǒng)已成為飛機(jī)系列發(fā)展的規(guī)律。航空機(jī)電系統(tǒng)不僅是在飛機(jī)的配套上舉足輕重，對工業(yè)增加值和經(jīng)濟(jì)效益的貢獻(xiàn)也不可低估，在現(xiàn)代飛機(jī)的成本構(gòu)成中所占份額不斷提高，國外新型軍機(jī)中機(jī)載設(shè)備所占份額已超過40%，國外大型客機(jī)中機(jī)載設(shè)備所占份額均高于30%；而且航空機(jī)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展對中國制造業(yè)的技術(shù)進(jìn)步有重要的帶動(dòng)作用，對中國精密機(jī)械制造技術(shù)、高性能傳感器技術(shù)、液壓傳動(dòng)技術(shù)、高精度測試與計(jì)量技術(shù)以及專用材料與特種工藝等領(lǐng)域的技術(shù)進(jìn)步有重要的帶動(dòng)作用。
朋友建議，國家、部隊(duì)有關(guān)部門要盡快出臺(tái)“航空機(jī)電系統(tǒng)發(fā)展專項(xiàng)”，加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，提升我國航空機(jī)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平，以幫助企業(yè)縮小與國外航空機(jī)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展的差距。航空機(jī)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是一個(gè)系統(tǒng)工程，需要加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，從技術(shù)基礎(chǔ)研究入手，統(tǒng)籌規(guī)劃，借鑒國外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，多渠道籌集資金，加大投入力度，解決航空機(jī)電系統(tǒng)發(fā)展中的關(guān)鍵技術(shù)問題，并加強(qiáng)演示驗(yàn)證能力建設(shè)，提升航空機(jī)電技術(shù)的可行性和可靠性，爭取早日實(shí)現(xiàn)航空機(jī)電技術(shù)的自主發(fā)展，擺脫受制于人的局面，使我國機(jī)電系統(tǒng)具有趕超世界先進(jìn)水平的能力。
